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魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

夢之網科技?2019-10-11?文章動態?

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

10月10日,全市場最靚的仔非魯大師(HK:03601)莫屬,上市首日暴漲219%。

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

魯大師上市首日股價表現。

有打中新股的投資者不無得意地說,魯大師的現金流、利潤率、用戶都在不錯的增長,優秀的基本面驅動股價大幅上漲。

……

面對這樣論調,筆者一時無語之余不禁納悶:都9102年了,財會投資者的臆想,怎么還會出現?

01 過氣多年的“二流工具”

魯大師,全稱360魯大師控股有限公司,最初是一款電腦硬件評分軟件,以此吸引流量。移動互聯網來了,魯大師的硬件評分流量入口從PC拓展到PC+手機——魯大師電腦版、魯大師安卓版、Almark(手機芯片評測)等。

這種工具應用的商業模式很簡單,通過上述種種工具獲取流量(用戶),再通過工具內的廣告變現,多年來這塊的收入規模不到2億元。由于AD load(廣告負載,非信息流APP能放廣告的空間有限,信息流APP視內容質量以及數量而定)的緣故,廣告業務天花板很低。

工具的流量除了導向廣告,還導向游戲,諸如H5/手游模擬/小游戲等邊緣游戲方式。2017年時廣告和游戲收入占總收入的98.1%,可見工具流量變現就是魯大師的全部。

明眼人都看得出來,這種商業模式非常落后,幾無前景。

廣告和游戲的問題是壁壘低,成長空間小。魯大師就是過氣多年的“二線工具”,不管是安裝率還是用戶使用頻率,都在WiFi萬能鑰匙、騰訊手機管家、美圖秀秀等工具之下。

魯大師唯一存在的理由,就是在工具流量還能變現時,盡一切努力變現。實際上,其沖上資本市場的過程很曲折,不少投資者可能不知原委——魯大師之前申請港股IPO沒通過,因為收入比較依賴于360集團。

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

魯大師的主要產品。

怎么改善這個狀況呢?答案是賣手機(包括二手手機)!

2018年1-4月,賣手機業務占總收入的43.6%;今年手機賣不動了,又開始賣其它電子設備。顯然,干這個明顯就是湊收入,好達到上市的目的,不然誰會干毛利率僅2.4%的業務?

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

魯大師收入情況,來源:招股書。

02 工具應用浮尸累累

工具類的上市公司行不行?其實不需要分析太多,因為前方早已浮尸累累。

舉兩個最著名的上市公司:

3億用戶量級的美圖(HK:01357),股價表現如下:

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

4億用戶量級的獵豹(NYSE:CMCM),股價表現如下:

魯大師首日暴漲219%,也難免淪為下一個美圖-夢之網科技

與美圖和獵豹相比,魯大師是最沒有夢想的。

起碼美圖還想著在美圖秀秀里打造“中國版ins”,發展直播等新興業務,一度掀起過不少風浪。

獵豹則在人工智能領域頗有探索,相關智能硬件產品輸出幾十個場景,未來可能會有一定的前景。

而魯大師呢,分銷手機、智能配件、其他電子設備?醉了。

魯大師還有個線下數碼設備維修體驗店加盟業務,有心的投資者可以草根調研加盟一下。

03 首日暴漲是因發行估值低

從長期看,魯大師掙脫不出邊緣價值鏈,它也沒有這個打算。那有人要問了,為什么上市首日股價漲得這么猛?

魯大師唯一炒點就是“知己”,拎得清自己的價值,發行估值定得很低——僅7億港元(2.7港元/股,總股本2.6億),對應動態市盈率為8.5倍,動態市銷率為2.1倍。

對標同屬港股,同樣是工具應用起家的美圖,魯大師顯得很低估。美圖市值72億,動態市銷率為6倍。

2018年以后,一二級市場估值倒掛情況很嚴重,互聯網公司IPO估值都很黑心,本次魯大師的發行價一改常態,可以說是良心的。這也讓很多投資人感覺可以賺錢。

可能短期沖得很高。但長期看,炒作魯大師能賺多少,還是要看誰對情緒和資金面掌握的更好。畢竟,除了比相對估值低,魯大師無可稱道。

寫到這里,我預感到有一些財務大V要趕來開炮,“你懂不懂,人家魯大師的現金流、利潤率、用戶都在不錯的增長,你怎么上來就定性不行呢,別有用心的空頭,看我們賺錢就酸吧”。

預先回答一下,商業模式很爛沒跑通的情況下(美圖等),沒有未來的情況下(人家都AI信息流了,你還在做低效的工具軟件)——“低基數”層面上不錯的增長毫無意義,尤其是剛上市時的增長。

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