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信息技術行業動態點評:SAP云化轉型持續推進,股價創新高-夢之網科技

夢之網科技?2019-07-01?行業動態?

近日, ERP 巨頭 SAP 股價持續創出新高,截止 2019年 6月 25日, 最高至 136美元/ADR。

    【 評論】

    截止 2019年 6月 25日,其每份 ADR 的價格最高沖至 136美元,創下 5年來的新高。

    SAP 的收入及歸母凈利潤持續維持正增長,凈利潤率維持在 14%-17%之間。

    截止 2018財年(12月 31日), SAP 實現收入 247億歐元,歸母凈利潤 41億歐元,凈利潤率達 16.5%。

    公司云訂閱和支持收入保持快速增長。 截止 2018財年, SAP 的云訂閱和支持收入近 50億歐元, YoY+32.5%,收入占比由 2010財年忽略不計的 0.1%, 大幅提升至 2018財年的 20.2%。 在云計算發展趨勢日趨明朗的大背景下, SAP 的云訂閱和支持收入的持續提升,表明公司云轉型的堅定決心。

    外延并購是 SAP 云收入大幅提升的關鍵。 2012年收購提供在線 B2B 市場解決方案的 Ariba 和人力資本管理解決方案(HCM)的 SuccessFactors HCM; 2013年收購從事旅行和費用管理軟件的 Concur; 2014年收購從事外部勞動力管理和采購服務的 Fieldglass,完成了四項大型的收購。 在不考慮內部交易的影響下, Ariba、 SuccessFactors HCM、 Concur 三家公司合計收入占 SAP 云收入的比重達 71.7%,且從子公司財報看處于盈利狀態。

    從估值角度看, SAP 目前的 PE 估值(TTM)已經達到 44.9X。我們嘗試用分部估值法來看待云業務對 SAP 市值的影響,考慮到 Salesforce 已經盈利,我們假設 SAP 的云收入處于盈虧平衡點,而全部利潤由傳統軟件和服務業務貢獻。 由此, 得到 SAP 的傳統業務 PE 為 24X,對應市值為 984億美元;云業務PS 為 8.5X,對應市值為 662億美元。

    我們從表中可以看到云業務對應的市值對 SAP總市值的貢獻已經超過 40%。

    【風險提示】

    云計算行業景氣度下滑的風險美國股市下跌的風險云計算行業估值下行的風險業績增長緩慢的風險云業務轉型不及預期的風險

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股價創新高
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